Рыночная оценка ценных бумаг

Приведенные расчеты, необходимые эмитенту, не являются достаточными для инвестора. Ведь последний, выбирая ценные бумаги для покупки, интересуется не столько эффективностью инвестиционного проекта, на который пойдут его деньги, сколько эффективность работы фирмы в целом (от чего, впрочем, и зависеть будущие доходы инвестора). Для такой оценки служит, как правило, необходима ставка дохода (стоимость капитала), что представляет собой тот минимальный будущий доход, на который соглашается инвестор, покупая ценные бумаги.

Учитывая обратную связь между доходностью и надежностью, инвестор соглашается на низкую требуемую ставку дохода (т.е., на низкодоходные ценные бумаги) в том случае, если у эмитента доходы в последнее время стабильно растут и он имеет низкую задолженность и хорошую финансовую репутацию. В противном случае - значительные изменения (вариации) денежных потоков, высокая задолженность и плохая финансовая репутация - эмитенту придется предлагать высокую ставку дохода, чтобы найти покупателя на свои ценные бумаги. То есть, из-за высокой стоимости капитала можно ожидать низкой оценки качества (надежности) ценных бумаг, а при низкой - наоборот.

Однако фирма не может субъективно установить значение будущей стоимости капитала, поскольку факторы, которые на него влияют, известные как эмитентам, так и инвесторам. Главные среди них:

рискованность доходов, что обусловлено спецификой сферы бизнеса, в которой действует фирма;

долей задолженности в структуре капитала (финансовый ливеридж)

финансовая устойчивость фирмы, одной из характеристик которой является дивидендная политика;

рыночная оценка ценных бумаг фирмы, т.е. влияние конъюнктурных факторов.

Отраслевой рынок и влияние конъюнктурных факторов устанавливаются в ходе маркетинговых исследований, о которых говорилось в предыдущем разделе. Время умелое использование финансового левериджа и дивидендной политики является отображением качества финансового менеджмента фирмы и могут быть оценены с помощью статистических методов.

foto_00026.jpg